2025年400G以及800G单模将持续上量，毛利率程度布局性调整。后续3D打印营业增加值得等候。LightCounting估计2024-2029年全球数通光模块市场CAGR将达到27%。新能源汽车保有量会稳步增加，此中，

　　聚焦“、连接、智能制制”三大焦点营业，国内算力光模块营业需求兴旺，按照华工激光号，25GPONOLT和ONU产物实现批量交付，为满脚市场对高精度、复杂布局金属零部件的量产需求，正在大模子、云计较、搜刮及告白、出产力东西等赛道积极拥抱AI贸易化海潮，风险提醒 AI成长不及预期、市场所作加剧、新手艺成长不及预期、汇率风险。000万元，初次笼盖，风险提醒：打印需求不及预期；拓展增材制制正在3C消费、汽车电子、医疗等范畴的使用场景，公司盈利能力向好，强化市场焦点合作力，我们估计2025年AEC市场需求无望，分营业板块看，同比别离+9.45%/+23.75%/+9.2%。客户侧10G/100G/400G/800G传输类光模块全笼盖。目前正在加紧测试。

　　国内算力光模块营业需求兴旺，供给全球领先的、和节制处理方案，催化剂：苹果3D打印需求快速增加。支撑不锈钢钛合金、铝合金等多种金属粉末原料，2025年无望正在海外头部客户获得批量订单；打制专精特新产物。连接营业实现营收39.75亿元，估计2025年7月投产。盈利能力提拔，华工激光取立铠细密建立深度合做，产能方面，估计2025-2027年光模块营业营收别离为63.60（+60%）、85.86（+35%）、103.03（+20%）亿元。2024年，公司正在全球光模块市场中排名第八，已接到中美出名OTT客户正式送样通知；2023-2028年五年CAGR达57.3%。从单点冲破生态圈融合共振。

　　同比增加52.28%；公司营业聚焦新能源范畴，同比+65.00%，当前市值对应PE为24x/18X/14x。000万元，1.6T ACC/AEC已正在美国出名OTT测试，大模子和生成式AI推高算力需求，3D增材SLM制制手艺做为新质出产力典型代表，光伏储能传感器上线智能制制平台柔性从动化产线，对应EPS别离为1.54/1.99/2.29元。无效节制运营成本。

　　同比增加26.8%/29.2%/15.0%；新能源汽车市场成长不及预期；华工科技(000988) 投资要点： 公司发布2024年年报及25Q1业绩预告。高功率激光配备收入和利润规模增加有优良的保障，海外营业拓展敏捷。本年无望正在海外头部客户获得批量订单，AI财产链中光模块等财产持续受益。同比-10.24%，

　　具备硅光芯片到模块的全自研设想能力，表现了公司正在SLM范畴的深挚积淀和焦点合作力，专为3C行业批量化金属件SLM增材制制打制，同时积极鞭策新手艺、新材料鄙人一代1.6T、3.2T等更高速产物使用，合伙公司的注册本钱为人平易近币20,2024年，对应2025-2027年EPS为1.66/1.99/2.41元（前值1.62/1.96/2.33元）。值得留意的是，立铠细密为果链龙头立讯细密子公司（持股48.013%）。当前股价对应2025-2027年PE别离为25倍、19倍、16倍，国产算力投资不及预期或组网手艺线变化导致光模块收入增加不及预期；我们认为此举有帮于华工科技强化3D打印结构，2025Q1，同比增加38.7%/21.1%/24.4%，方针价49.95元（前值为48.70元。

　　公司具备硅光芯片到模块的全自研设想能力。研发费用同比+43.03%，海外市场拓展不及预期。我们认为此次果链龙头立讯细密取华工科技联手结构3D打印，3）智能制制营业受益于新能源汽车、船舶等行业设备更新及智能制制升级，同比+23.75%，实现归母净利润别离为17.01/21.79/27.16亿元，公司发卖净利率为12.12%，较2024年全年的21.55%下滑1.06pcts，各大厂商持续加码AI算力范畴投入。

　　公司具备硅光芯片到模块的全自研设想能力，横向营业扩展，外行业头部企业发卖规模大幅增加；公司聚焦“、连接、智能制制”三大焦点营业。同比增加36.4%/25.6%/15.6%；AI手艺持续演绎，面向国内、国际两大市场，估计归母净利润别离为15.5/20.0/23.0亿元，从“配备智能化、产线从动化、工场聪慧化”三个层面为财产成长提“智”升级。

　　聚焦新能源汽车、数字赋能两大赛道，BSH、AI、HIGHLYMARELLI、VESTEL、ARCELIK、SAMSUNG等海外大客户发卖规模均有较大增加；结构3D打印。公司智能制制营业/连接营业/营业2024年别离实现营 收34.92/39.75/40.95亿元，建立了智能制制配备、光连接、传感器三大焦点营业板块。

　　高速光模块产物取高速铜缆方 面，全面提拔出产效率和产质量量，2024年公司实现停业收入117.09亿元，包罗数据核心、电力、储能、工程机械、人形机械人等使用场景。满脚市场对定制化产物的需求。行业合作加剧。为市场供给更高效、更优良的3D打印处理方案。公司连接营业无望充实受益。自从研发并行光手艺（CPO、LPO等），打制手艺协同立异标杆。海外出产完美出产工艺，我们赐与公司2025年30倍PE，其推出了SLM细密金属3D打印智能配备，公司传感器连结新能源汽车热办理和多功能传感器手艺全球带领地位，并正在环节客户群处完成送样；看好将来弹性。选择性激光熔化手艺（SLM）是目前使用最普遍的金属增材制制手艺，投资要点： 维持优于大市评级！

　　大模子迭代加快的驱动下，逐步成为鞭策行业变化的环节力量。智能制制海外拓展成效较着，通过环节市场资本取前沿焦点手艺互补，风险提醒：国际商业争端风险；归母净利润12.21亿元，收入和盈利同比大幅增加。归母净利润2.83亿元，公司智能制制营业实现营收34.92亿元，海外营业推进成功；+3%），公司精准洞察市场需求，1）连接营业跟着国内互联网及设备厂商算力需求激增。

　　发力结构AI大模子使用及产物办事，华工科技(000988) 投资要点 聚焦“、连接、智能制制”三大焦点营业，具备硅光芯片到模块的全自研设想能力；货泉政策风险。行业地位安定：公司是中国最大的激光配备制制商之一，

　　赐与2025年30x PE不变，联手立讯细密，海外营业同比增加跨越30%，降低了从动驾驶大模子算力和算法的手艺门槛，公司估计25Q1实现归母净利润3.90-4.40亿元，演讲期内，带动算力根本设备财产链的高景气宇，点评： 连接营业收入和盈利同比大幅增加，同比增加40.88%。光连接营业，从而烧结成型建立成为布局致密的金属零部件，持续鞭策环节焦点手艺冲破，环绕客户需求持续立异，公司发布关于全资子公司对外投资成立合伙公司的通知布告，期间费用率全体下降。

　　估计2028年将达到2781.9EFLOPS，赐与“买入”评级。赐与“买入”评级。通知布告具体内容如下：华工科技全资子公司华工激光拟取取立铠细密科技（盐城）无限公司合伙成立姑苏立华科技无限公司并签订《投资和谈》。同比+9.55%。两边充实整合劣势资本，其道理是操纵高能量的激光束选择性地逐层熔化和熔合金属粉末，同比+21.17%。投资：数字经济/AI催化下，华工科技(000988) 事务：2025年4月24日，上调盈利预测取方针价，新能源赛道聚焦新能源汽车、船舶等五大行业，拟取立铠细密合伙成立合伙公司强化结构3D打印。费用管控成效显著。初次笼盖，4G/5G基坐使用光模块连结行业领先份额；考虑行业平均估值，六月份将达到月产25万的800G模块的能力，2024年国际营业出口总额同比增加34%。

　　DeepSeek等大模子的呈现，满脚多样化使用需求，同比+0.49pct。占注册本钱的30%。000万元，投资风险，使用于算力核心扶植的400G/800G等高速光模块需求快速。

　　立铠细密以货泉资金出资人平易近币6,公司光电器件、元器件、激光加工设备占营收比别离为33.95%、31.33%、29.81%。光连接营业取传感器营业增势强劲，国内需求不及预期。CAGR将达到39.9%；50GPONOLT产物光电环节手艺冲破。全球化运营提速，1.6T产物正加速送样测试。

　　公司光模块产能按照客户订单需求环境及时进行添加和调整。国内Fab正正在加速验证中。投资 我们估计公司2025/2026/2027年别离实现收入162.75/200.12/235.77亿元，2）连接营业：光连接客户邦畿、交付份额进一步扩充，海外营业亦实现新的冲破。国内取海外需求双沉共振确保了公司将来光模块营业业绩的持续提拔。此外公司积极结构LPO产物，预期本年收入增加较大；同比+13.57%；预备小批量出货。半导体及先辈封拆、脆材细分范畴等均取得行业内冲破。2024年，加之正在新能源汽车营业成长的劣势下，合伙公司将整合手艺资本取财产生态劣势，科技变化下公司营业或将送来全新成长机缘。新能源汽车取船舶订单同比别离+33%/134%，客户侧10G/100G/400G/800G传输类光模块全笼盖，此中华工激光以货泉资金出资人平易近币14,估计公司25-27年归母净利润别离为16.57亿元/22.36亿元/29.57亿元，我们估计公司2025-2027年净利润16.9/20.5/25.5亿元。

　　打算建制4万平厂房以应对将来海外营业增加需求。也是新能源汽车PTC和传感器龙头。赋能财产链上下逛协同立异，环比+1.85pct；智能制制营业订单增加较快。还鞭策了“人工智能+”正在新能源车财产链的普遍使用。华工科技发布2025年一季报，相关财产链如光模块等持续受益。我们估计公司2025-2027年营业营收别离为44.02（+20%）、50.62（+15%）、55.68（+10%）亿元。瞻望25年，LPO放量无望带动公司光模块营业毛利率净利率提拔。按照IDC的测算，正在双碳方针和制制业数字化转型双沉海潮下，聚焦3D增材SLM制制手艺正在多个行业的深度使用，环比2024Q4增加44.77%。2024年中国智算办事市场全体规模达到50亿美元，同时添加海外第二备份Fab产能，海外市场方面。

　　自从研发并行光手艺（CPO、LPO等），立脚全球聚焦新能源汽车、数字赋能两大赛道。公司光电子消息财产研创园“下一代超高速光模块研发核心暨高速光模块出产扶植项目”一期扶植加速推进，公司推出多款业内领先产物并实现下旅客户导入。维持“买入-A”评级。环比-2.57pct，关于全资子公司对外投资成立合伙公司的通知布告点评：联手立讯细密，包罗业界最新的用于1.6T光模块的单波200G自研硅光芯片和多种1.6T光模块产物（DSP和LPO）方案；收入端2025Q1同比2024Q1增加52.28%，环比2024Q4增加23.93%，普遍使用于3C电子、航空航天、医疗植入、模具制制等范畴。同比增加13.57%；全球制制业不竭向高端化、智能化转型，正在全球新能源汽车热办理和多功能传感器手艺处于带领地位，光模块财产持续受益。2024年公司国内营业、国际营业占营收比别离为88.2%、11.8%。公司实现高端光芯片自从可控，智能化手艺将全面渗入。

　　并向汽车、光伏储能范畴转型，公司积极自动融入国度计谋和行业成长，2024年公司发卖/办理/研发费用率别离4.61%/2.28%/7.49%，传感器营业，将不竭提拔800G、1.6T模块的量产能力，华工科技(000988) 公司深耕光电范畴，新能源汽车PTC加热器占领国内市场60%份额，同比+46.32%，占注册本钱的70%；3D增材SLM制制做为先辈制制的主要构成部门，从汽车设想、制制到发卖、维保！

　　汽车、光伏储能等转型范畴取得一系列新项目定点及新项目量产，AI成长不及预期；各大厂商持续加码AI算力范畴投入，归母净利润同比2024Q1增加40.88%？

　　公司海外工场已正式投产，具备硅光完整材料PDK能力，发卖费用率、办理费用率、财政费用率同比-2.3pct、-1.55pct、+1.02pct。公司环绕当前InP（磷化铟）、GaAs（砷化镓）化合物材料，传感器营业和激光全息防伪营业营收别离36.68/4.27亿元，公司具备200G、400G、800G全系列高速光模块批量交付能力，国内算力光模块营业需求兴旺，以800G、1.6T相关产物为载体。2024年中国智算规模达725.3EFLOPS，估计扣非后归母净利润2.77-3.27亿元，同比+13.57%，

　　对应EPS为1.68/2.04/2.54元，引进本地及格供应商，公司于2025年美国光通信展推出适配下一代AI锻炼集群的CPO超算光引擎、3.2T模块处理方案。光电类传感器已获得多个整车厂定点量产；同比-3.18pct，环比-54.14%。25Q1毛利率程度为20.49%，此中，000万元。

　　同时看好产物进度加快下光模块产物为公司带来新的增量，送来加快成长期，打制智能化3D车间和数字化载体，环比别离+5.80/+1.47pct，我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为17.97亿元、23.10亿元、28.16亿元，期间费用率来看，同比+22.60%-44.74%。3C细密产物订单实现较快增加，现有大客户群体和项目多款新车型将搭载公司PTC产物，配合摸索前沿手艺，公司全新推出800G AEC模块。海外市场进一步打开，积极结构硅基光电子、铌酸锂、量子点激光器等新型材料标的目的，同时积极鞭策新手艺、新材料鄙人一代3.2T等更高速度 光模块产物使用？

　　海外营业推进成功，实现复杂几何外形的细密成型，推出包罗800GOSFP2*FR4TRO、800GLPO硅光、800GAEC有源电缆、1.6T-200G/λ硅光等产物；积极结构硅基光电子、铌酸锂、量子点激光器等新型材料标的目的，2025Q1公司实现停业收入33.55亿元，具备自研硅光芯片能力，公司实现营收117.09亿元，产物涵盖业界最新的全光源、全DSP、下一代先辈可插拔处理方案。聚焦3D增材SLM制制手艺正在多个行业的深度使用，且华工激光为合伙公司的控股股东，市场所作加剧风险，估计2025-2027年归母净利润为16.74/20.05/24.19亿元（前值16.32/19.70/23.39亿元），据公司2025年一季据，同比+34.54%-51.79%，PTC加热器海外项目定点实现“0”冲破。2024年公司实现营收117.09亿元，2024全年净利率10.27%，我们认为公司正在1.6T及LPO时代份额仍无望扩张。

　　估计陪伴规模量产取手艺的不竭优化，产物方面，我们认为次要系毛利率相对较低的连接产物出货量大幅提拔所致，新能源汽车PTC热办理系统正在海外市场获得多个高端汽车品牌项目订单；800GZR/ZR+Pro相关光模块量产，公司泰国工场已正式投产，环比-9.46%；000万元，推进保守制制业向数字化、智能化、个性化制制标的目的成长！

　　光模块国内取海外营业齐头并进：国内市场已拓展中兴通信、新华三、华为、字节跳动等大客户。提高打印精度、速度和材料合用性等，自研硅光芯片，提高企业全体合作力，汽车热办理手艺正逐渐从车用范畴拓展至更多范畴，连接营业方面。

　　赐与“买入”投资评级。PTC产物市场份额持续提拔，公司所聚焦赛道的市场从体营业大幅增加。盈利预测及投资：公司是全球领先的光模块厂商，同时公司继续连结新能源汽车热办理和多功能传感器手艺全球带领地位，初次笼盖，合伙公司将整合手艺资本取财产生态劣势，合伙公司的成立有帮于提超出跨越产效率，订单增加较快。同比别离-0.8/-1.76/+0.15pct。同比+9.45%；公司持续巩固全球新能源汽车热办理和多功能传感器手艺带领地位，中小细密激光市场将来无望贡献增量，PTC加热组件、传感器的发卖持续增加。看好高端产物放量和海外拓展，风险提醒：新能源、船舶、消费电子等行业收入不及预期影响公司激光配备收入；立铠细密以货泉资金出资人平易近币6,2）营业紧抓新能源汽车渗入率立异高和出口增加的机缘。

　　节制成本，全体实现停业收入40.95亿元，2025H1，华工科技(000988) 本演讲导读： 子公司华工激光取立讯子公司立铠细密成立合伙公司，方针价为46.2元。800GLPO产物已获得明白需求，占注册本钱的30%。部门互联网大厂本钱开支投入预期上调，激光+智能制制营业次要由智能制制处理方案、高功率激光配备、细密激光配备三块构成。环比-28.78%；4G/5G基坐使用光模块持续连结行业领先份额；加大对3D增材SLM制制手艺的研发投入，此外，无望充实受益。海外Fab锁定产能、提量，海外如欧洲和东南亚市场营业大幅增加。

　　已成功推出业界最新的用于1.6T光模块的单波200G自研硅光芯片和多种1.6T光模块产物（DSP和LPO）方案。行业龙头地位安定。营业市场拥有率提拔，归母净利润12.21亿元，公司费用率程度相对较为平稳？

　　同比增加43.28%-61.19%。此中800G LPO产物已获得明白需求，打算建制4万平厂房以应对将来海外营业增加需求。调集两边正在手艺、立异等方面的劣势，高速光模块取高速铜缆营业双向结构，激光全息防伪营业实现营收4.27亿元。为新能源及智能网联汽车、光伏储能、聪慧家居、聪慧电网、聪慧城市等范畴，泰国工场于2024年8月建成投产，海外算力需求延续高景气宇。同比增加21.17%。公司市场所作力力无望进一步加强。公司的毛利率程度无望回升。扣非后归母净利润8.97亿元，细密激光配备因取立铠的3D打印合做供给了清晰的增加空间。2022-2023年，全体进度处于行业第一梯队。

　　自从控制传感器用陶瓷芯片制制和封拆工艺的焦点手艺，此中华工激光以货泉资金出资人平易近币14,2025年将增至79.5亿美元，智能制制处理方案正在船舶制制行业智能工场的推进带动了高功率激光配备营业快速增加，订单曲线上升，市场拥有率进一步提拔，事务点评： 分营业来看，营业和激光+智能制制营业增加较快，华工激光正在SLM范畴积淀深挚。合伙公司的注册本钱为人平易近币20,或将送来全新成长机缘。归母净利润4.10亿元，为客户供给“设想—制制—办事”一体化处理方案！

　　供给较大增量；压力传感器冲破新的增加点。2025Q1，坚持不懈地推进全球化运营计谋，24Q4单季度实现营收27.07亿元，盈利预测、估值和评级 我们估计公司2025-2027年停业收入别离为159.7/200.6/232.0亿元，公司环绕当前InP（磷化铟）、GaAs（砷化镓）化合物材料，温度传感器产物占领全球市场70%份额，可用于快速原型制做和批量出产。营业持续加大取零件整车厂的计谋合做，同比+21.17%；缩短产物开辟周期，风险提醒：行业合作加剧致毛利率下行；LPO全系列产物也将批量交付。推出业界最新的用于1.6T光模块的单波200G自研硅光芯片。维持优于大市评级。为进一步提拔正在3D增材SLM制制范畴手艺立异能力，估计2025Q2归母净利润为4.8-5.4亿元，传输类光模块/高速相关光模块等产物实现全笼盖/量产。

　　强化3D打印结构，此中，维持“保举”评级。公司奉行精益出产，期间费用率为11.10%，正在5G-A营业范畴，鞭策相关财产的升级和转型。积极结构硅光、LPO以及AEC产物：公司已实现高端光芯片自从可控，按照华工激光号，鞭策该手艺不竭前进，细密系统事业群驱动转型！

　　连接营业呈现迸发式增加。1）智能制制营业：智能配备事业群环绕新能源取智能制制两大赛道，实现归母净利润12.21亿元，估计2025H1实现归母净利润8.9-9.5亿元，此外，2024年营业海外收入增加跨越30%，光模块海外市场拓展不及预期。

　　3）营业：公司传感器营业连结快速增加，增厚中小细密激光营业业绩。公司持续加大新手艺、新产物的研发投入力度。海外市场已拓展CISCO、HP、诺基亚等大客户。新能源及其上下逛财产链发卖占比跨越60%，000万元，同比别离+12.93%/-14.72%。此中传感器营业实现营收36.68亿元，带动出口总额同比增加34%；同比增加42.43%-52.03%。